{"id":151,"date":"2023-01-16T16:33:26","date_gmt":"2023-01-16T13:33:26","guid":{"rendered":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/?p=151"},"modified":"2023-01-16T16:33:26","modified_gmt":"2023-01-16T13:33:26","slug":"osakesarja-arbitraasi-helsingin-porssissa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/osakesarja-arbitraasi-helsingin-porssissa\/","title":{"rendered":"Osakesarja-arbitraasi Helsingin p\u00f6rssiss\u00e4"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" width=\"700\" height=\"400\" src=\"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva1.jpeg\" alt=\"\" class=\"wp-image-305\" srcset=\"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva1.jpeg 700w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva1-300x171.jpeg 300w\" sizes=\"(max-width: 700px) 100vw, 700px\" \/><\/figure><\/div>\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Kirjoitushetkell\u00e4 (talvi 2022 &#8211; 2023) Helsingin p\u00f6rssiss\u00e4 oli seitsem\u00e4lt\u00e4 yhti\u00f6lt\u00e4 useampi kuin yksi julkisesti noteerattu osakesarja:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Kesko Oyj (KESKOA, KESKOB)<\/li>\n\n\n\n<li>Mets\u00e4 Board Oyj (METSA, METSB)<\/li>\n\n\n\n<li>Oriola Oyj (OKDAV, OKDBV)<\/li>\n\n\n\n<li>Orion Oyj (ORNAV, ORNBV)<\/li>\n\n\n\n<li>SSAB (SSABAH, SSABBH)<\/li>\n\n\n\n<li>Stora Enso Oyj (STEAV, STERV)<\/li>\n\n\n\n<li>\u00c5landsbanken Abp (ALBAV , ALBBV)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Yhden yhti\u00f6n eri osakesarjat eroavat toisistaan \u00e4\u00e4nioikeuden m\u00e4\u00e4r\u00e4n ja\/tai osingon suuruuden suhteen. Osakesarjojen hinnoittelun pohjalla on kuitenkin yksi ja sama yhti\u00f6 ja siksi voisi olettaa, ett\u00e4 osakesarjojen v\u00e4linen hintaero on aina yht\u00e4 suuri. N\u00e4in ei kuitenkaan ole, joten t\u00e4ss\u00e4 kirjoituksessa tutkitaan, voisiko vaihtelusta saada arbitraasituottoa.<\/p>\n\n\n\n<h2>Tulokset<\/h2>\n\n\n\n<p>Arbitraasi osakesarjoilla vaatii ymp\u00e4rist\u00f6n, jossa hintaero sarjojen v\u00e4lill\u00e4 on keskim\u00e4\u00e4rin vakio jonkin keskihajonnan vallitessa. T\u00e4m\u00e4 vaatimus t\u00e4yttyy ajoittain, mutta v\u00e4lill\u00e4 hintaero kasvaa tai pienenee pitki\u00e4kin aikoja. Edustava esimerkki t\u00e4st\u00e4 on hintaero OKDAV- ja OKDBV-osakkeiden v\u00e4lill\u00e4 (Kuva 1). Olettamalla hintaeron pysyttelev\u00e4n jossakin vakioarvossa tai esim. edelt\u00e4v\u00e4n vuoden keskiarvon tuntumassa olisi sijoittaja altistanut itsens\u00e4 toistuville tappioille useampana vuonna.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" width=\"1024\" height=\"341\" src=\"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva2-1024x341.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-282\" srcset=\"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva2-1024x341.png 1024w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva2-300x100.png 300w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva2-768x256.png 768w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva2-850x283.png 850w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva2.png 1200w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Kuva 1: Oriola Oyj:n A ja B sarjan osakkeiden hintaero 10 vuoden ajalta.<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n<p>Tilanne on eri, kun katsotaan p\u00e4iv\u00e4n sis\u00e4ist\u00e4 hintaliikett\u00e4. Esimerkiksi SSAB:n osakesarjojen hintaero on vaihdellut noin kuukauden ajan jonkin vakioarvon ymp\u00e4rill\u00e4 (kuva 2). Ostamalla A-sarjaa ja myym\u00e4ll\u00e4 B-sarjaa eron ollessa n. 0,20 ja toimimalla p\u00e4invastoin eron ollessa n. 0,30 olisi kuukauden aikana saanut kerrytetty\u00e4 n. 0,80 EUR voittoa (kun kustakin sarjasta omistettiin tasan yksi osake kunakin hetken\u00e4), josta n. kolmannes olisi huvennut osakkeen osto- ja myyntilaitojen v\u00e4liseen erotukseen (nk. spread, mustien katkoviivojen v\u00e4liin j\u00e4\u00e4v\u00e4 alue).<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-large\"><img decoding=\"async\" loading=\"lazy\" width=\"1024\" height=\"341\" src=\"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva3-1024x341.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-302\" srcset=\"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva3-1024x341.png 1024w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva3-300x100.png 300w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva3-768x256.png 768w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva3-850x283.png 850w, https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/linkedin-blogi18-kuva3.png 1200w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Kuva 2: SSAB AB:n osakesarjojen hintaero ja spreadin kokoluokka.<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n<p>Suhteutettuna osakkeen hintaan kyseess\u00e4 on n. 1,5 &#8211; 2 % tuotto per kauppa. Spreadin ja 0,1 % kaupank\u00e4yntikulujen j\u00e4lkeenkin tuotto olisi n. 0,9 &#8211; 1,2 % per kauppa eli yhteens\u00e4 n. 8 % kuukauden aikana.<\/p>\n\n\n\n<p>Tarkkailujaksolla noin puolessa osakesarjapareista oli mahdollista saada tuottoa edell\u00e4 kuvatulla tavalla. Lopuissa mahdollisuuksia oli turhan v\u00e4h\u00e4n (esim. \u00c5landsbankeilla kolme) tai osakesarjojen v\u00e4linen hintaero ei pysynyt keskim\u00e4\u00e4rin vakiona (esim. Mets\u00e4 Board, jossa hintaero kasvoi).<\/p>\n\n\n\n<h2>Yhteenveto<\/h2>\n\n\n\n<p>T\u00e4ss\u00e4 tutkimuksessa havaittiin, ett\u00e4 osakesarjojen hintaerot Helsingin p\u00f6rssiss\u00e4 vaihtelevat paljon pitk\u00e4ll\u00e4 aikav\u00e4lill\u00e4, vaikeuttaen tai tehden kokonaan mahdottomaksi hy\u00f6dynt\u00e4\u00e4 eroja arbitraasikaupassa. Yksitt\u00e4isten kaupank\u00e4yntip\u00e4ivien sis\u00e4ll\u00e4 hintaero saattoi ajoittain pysy\u00e4 keskim\u00e4\u00e4rin vakiona mahdollistaen arbitraasin.<\/p>\n\n\n\n<p>K\u00e4yt\u00e4nn\u00f6n arbitraasikauppaa vaikeuttaa kuitenkin useampi seikka:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Osa kaupoista kest\u00e4\u00e4 v\u00e4hint\u00e4\u00e4n kaksi p\u00f6rssip\u00e4iv\u00e4\u00e4. Lyhyeksi myydyn position pit\u00e4minen y\u00f6n yli on kallista ja odottaminen lis\u00e4\u00e4 my\u00f6s riski\u00e4, ett\u00e4 otettu n\u00e4kemys osoittautuu seuraavana p\u00e4iv\u00e4n\u00e4 v\u00e4\u00e4r\u00e4ksi ja tappiot karkaavat k\u00e4sist\u00e4.<\/li>\n\n\n\n<li>Osassa osakkeita vaihto on pient\u00e4. Tutkimusjaksolla keskim\u00e4\u00e4r\u00e4isen kaupan arvo oli n. 2 000 &#8211; 5 000 euroa. T\u00e4t\u00e4 suuremmilla kaupoilla spread kasvaa, koska tarjontaa ei parhaalla hinnalla en\u00e4\u00e4 ole. Esimerkkin\u00e4 k\u00e4ytetyn SSAB:n tapauksessa kuukausituotto olisi ollut n. 200 euroa.<\/li>\n\n\n\n<li>Mahdollisuus myyd\u00e4 lyhyeksi vaatii Suomen piensijoittajien keskuudessa v\u00e4hemm\u00e4n tunnetun v\u00e4litt\u00e4j\u00e4n k\u00e4ytt\u00e4mist\u00e4. Esim. Nordnet ei tarjoa lyhyeksi myynti\u00e4 yhdellek\u00e4\u00e4n osakesarjaparille.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Mik\u00e4li vastaavanlaisia arbitraasimahdollisuuksia l\u00f6ytyy muista p\u00f6rsseist\u00e4, voi olla mahdollista rakentaa kokonaisuus, jossa osakesarja-arbitraasilla voisi saada tuottoa jopa kuusinumeroiselle salkulle. T\u00e4m\u00e4 toki edellytt\u00e4\u00e4, ett\u00e4 k\u00e4ytetty v\u00e4litt\u00e4j\u00e4 tukee lyhyeksi myynti\u00e4 kaikilla arbitraasiin osallistuvilla markkinoilla ja ett\u00e4 se kaupan toteutuksen nk. slippage on tarpeeksi pieni. Onnistuminen vaatii siis paljon ty\u00f6t\u00e4 &#8211; ehk\u00e4 monien mielest\u00e4 liian paljon, jotta siihen kannattaisi edes ryhty\u00e4.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Kirjoitushetkell\u00e4 (talvi 2022 &#8211; 2023) Helsingin p\u00f6rssiss\u00e4 oli seitsem\u00e4lt\u00e4 yhti\u00f6lt\u00e4 useampi kuin yksi julkisesti noteerattu osakesarja: Yhden yhti\u00f6n eri osakesarjat eroavat toisistaan \u00e4\u00e4nioikeuden m\u00e4\u00e4r\u00e4n ja\/tai osingon suuruuden suhteen. Osakesarjojen hinnoittelun pohjalla on kuitenkin yksi ja sama yhti\u00f6 ja siksi voisi olettaa, ett\u00e4 osakesarjojen v\u00e4linen hintaero on aina yht\u00e4 suuri. N\u00e4in ei kuitenkaan ole, joten t\u00e4ss\u00e4&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[30,24,25],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/151"}],"collection":[{"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=151"}],"version-history":[{"count":25,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/151\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":312,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/151\/revisions\/312"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=151"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=151"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=151"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}