{"id":104,"date":"2020-05-15T16:47:26","date_gmt":"2020-05-15T13:47:26","guid":{"rendered":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/?p=104"},"modified":"2020-05-15T16:47:26","modified_gmt":"2020-05-15T13:47:26","slug":"liisan-listan-tuotto-ja-siihen-vaikuttavat-tekijat","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/liisan-listan-tuotto-ja-siihen-vaikuttavat-tekijat\/","title":{"rendered":"Liisan listan tuotto ja siihen vaikuttavat tekij\u00e4t"},"content":{"rendered":"\n
\"\"
Dilbert<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

T\u00e4m\u00e4n kirjoitussarjan toisessa osassa<\/a> esiteltiin Taikakaavan ohella Liisan lista. T\u00e4ss\u00e4 osassa tutkitaan Liisan listan tuottoa Helsingin osakemarkkinoilla ja k\u00e4yd\u00e4\u00e4n l\u00e4pi listan eri ominaisuuksien vaikutusta tuottoon. Tutkimuksessa k\u00e4ytetty aineisto on vertailtavuuden s\u00e4ilytt\u00e4miseksi sama, mit\u00e4 Taikakaavan yhteydess\u00e4 k\u00e4ytettiin.<\/p>\n\n\n\n

Ennusteet muuttujina<\/h2>\n\n\n\n

Liisan listan yhdeks\u00e4st\u00e4 muuttujasta seitsem\u00e4n ovat ennusteita kuluvan ja\/tai seuraavan vuoden tunnusluvuista. Muuttujien hy\u00f6dyllisyyteen vaikuttaa siis analyytikkojen ennustetarkkuus.<\/p>\n\n\n\n

Analyytikkojen ennusteet ovat tuskin koskaan t\u00e4ysin oikein. Salonen<\/a> arvioi analyytikkojen EPS-ennusteiden suhteelliseksi virheeksi noususuhdanteessa v. 2005-2007 n. 8 % ja laskusuhdanteessa v. 2007-2009 n. 50-150 % aikaikkunasta riippuen. Pellikka<\/a> kertoo Rajalan havainneen, ett\u00e4 v. 2006 laadittujen tulosennusteiden konsensusennusteista 44 % oli laadittu yl\u00e4kanttiin ja vain 26 %:ssa ennustevirhe osui +-10 % v\u00e4lille. Rahami\u00e4s<\/a> laski, ett\u00e4 elokuussa 2017 Nordean ja Inderesin analyytikkojen 12 kk p\u00e4\u00e4h\u00e4n antamien tavoitehintojen virheet olivat keskim\u00e4\u00e4rin 21-28 %.<\/p>\n\n\n\n

Onkin siis ep\u00e4selv\u00e4\u00e4, kuinka suuren lis\u00e4arvon analyytikkojen ennusteet sijoittajalle lopulta tuottavat. Barber et al.<\/a> havaitsi, ett\u00e4 vaikka analyytikkojen suosituksilla olikin v. 1986-1996 lis\u00e4arvoa, saattoivat kaupank\u00e4yntikustannukset sy\u00f6d\u00e4 mahdollisen hy\u00f6dyn. Rahami\u00e4s<\/a> vertasi Inderesin kymmenen kokeneimman analyytikon suosituksia heid\u00e4n seuraamistaan osakkeista kasatun painottamattoman salkun tuottoon v. 2016-2018. Kun osta- tai lis\u00e4\u00e4-suosituksen saaneita osakkeita ostettiin ja v\u00e4henn\u00e4- tai myy-suosituksen saaneita osakkeita myytiin (lyhyeksi), h\u00e4visiv\u00e4t analyytikot vertailusalkulleen 3,6 %-yksikk\u00f6\u00e4 vuosittain.<\/p>\n\n\n\n

On siis tarpeen tutkia Liisan listaa sek\u00e4 historiallisen tuoton n\u00e4k\u00f6kulmasta ett\u00e4 siit\u00e4, mik\u00e4 vaikutus analyytikon ennustetarkkuudella on listan toimivuuteen. T\u00e4t\u00e4 varten muodostetaan kolme erilaista Liisan listaa:<\/p>\n\n\n\n

  1. Historiallisessa Liisan listassa tulevaisuuden tunnuslukuja ei arvioida, vaan k\u00e4ytet\u00e4\u00e4n kunakin ajankohtana tuoreimpia saatavilla olevia jo julkaistuja lukuja<\/li>
  2. Keskim\u00e4\u00e4r\u00e4isen analyytikon tekem\u00e4ss\u00e4 Liisan listassa tulevaisuuden tunnusluvut on arvioitu keskim\u00e4\u00e4rin n. 5 % liian optimistisesti keskihajonnan ollessa n. 30 %, N = 100<\/li>
  3. Ennaltatiet\u00e4j\u00e4n tekem\u00e4ss\u00e4 Liisan listassa tulevaisuuden tunnusluvut tiedet\u00e4\u00e4n ennalta.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Tulokset<\/h2>\n\n\n\n

    Tutkitulla viiden vuoden ajanjaksolla historiallinen Liisan lista voitti indeksin n. 6 %-yksik\u00f6ll\u00e4 vuosittain. Keskim\u00e4\u00e4r\u00e4isen analyytikon vuosittainen ylituotto j\u00e4i n. 5,4 %-yksikk\u00f6\u00f6n tuottojen keskihajonnan ollessa n. 4,4 %-yks. (Kuva 1). Martti Kyll\u00f6sen seurannassa<\/a> Liisan listan toteutunut vuosittainen ylituotto vastaavalla ajalla oli n. 8 %-yksikk\u00f6\u00e4.<\/p>\n\n\n\n

    \"\"
    Kuva 1. Analyytikon Liisan listan ylituotto OMXH CAP PI -indeksiin verrattuna.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    T\u00e4ss\u00e4 koeasetelmassa tulevaisuuden tunnusluvut eiv\u00e4t kuitenkaan ole k\u00e4ytett\u00e4viss\u00e4 viimeisen\u00e4 vuonna. T\u00e4st\u00e4 seuraa, ett\u00e4 viimeisen\u00e4 seurantavuonna sek\u00e4 analyytikon ett\u00e4 historiallinen lista laittavat osakkeet paremmuusj\u00e4rjestykseen samoin perustein. T\u00e4m\u00e4 heikensi analyytikon vuosituottoa n. 5,2 %-yksikk\u00f6\u00e4, kun historiallisen listan tuotto pieneni samaan aikaan n. 0,9 %-yksikk\u00f6\u00e4.<\/p>\n\n\n\n

    Jos analyytikko olisi ennusteissaan osunut aina t\u00e4ysin oikeaan, olisi vuosittainen ylituotto (koko seurantajakson aikana) kivunnut n. 15 %-yksikk\u00f6\u00f6n. Ennaltatiet\u00e4j\u00e4nkin etumatka indeksiin kuitenkin painui n. 4,5 %-yksikk\u00f6\u00f6n, kun tarkastelu rajattiin OMXH25-yhti\u00f6ihin (kuva 2).<\/p>\n\n\n\n

    \"\"
    Kuva 2. Ennaltatiet\u00e4j\u00e4n Liisan listan tuotto, kun osakevalinta rajataan OMXH25-yhti\u00f6ihin.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    Listan muuttujista tilastollisesti merkitt\u00e4vimpi\u00e4 olivat ROI (2 v. keskiarvo), kuluvan vuoden osinkotuotto ja ROE 2 v. keskiarvo. ROI-muuttujien vaikutuksen suuruus oli 2-3 kertainen verrattuna osinkotuoton tai ROE:n vaikutukseen. Listan muut muuttujat olivat t\u00e4ss\u00e4 koeasetelmassa vaikutuksiltaan sek\u00e4 heikkoja ett\u00e4 ep\u00e4luotettavia. Liisan listan tuottoa dominoi analyytikon ennustetarkkuus, eik\u00e4 listan muuttujien tai niiden painoarvojen optimointi siksi ole kovin mielek\u00e4st\u00e4.<\/p>\n\n\n\n

    Yhteenveto<\/h2>\n\n\n\n

    Liisan listan tuottoon vaikuttaa listan muuttujien lis\u00e4ksi my\u00f6s se, mitk\u00e4 osakkeet ovat mukana seurannassa ja se, kuinka hyv\u00e4 analyytikko on arvaamaan kunkin seuraamansa yhti\u00f6n tulevia tunnuslukuja. Kev\u00e4\u00e4ll\u00e4 2020 listan seurannassa oli vain 31 p\u00f6rssin 128 yhti\u00f6st\u00e4. Listalle p\u00e4\u00e4tyvien yhti\u00f6iden valinta mahdollistaa listan tuoton ja\/tai tuotto-riskisuhteen parantamisen sulkemalla pois vaikeasti ennustettavia, liian riskipitoisia tai liian korreloituneita yhti\u00f6it\u00e4.<\/p>\n\n\n\n

    My\u00f6s analyytikon tekemill\u00e4 ennusteilla n\u00e4ytt\u00e4isi t\u00e4m\u00e4n harjoituksen perusteella olevan lis\u00e4arvoa. Jos viimeinen vuosi j\u00e4tet\u00e4\u00e4n tarkasteluista pois, on analyytikon vuosittainen ylituotto historialliseen Liisan listaan verrattuna n. 3,6 %-yksikk\u00f6\u00e4.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    T\u00e4m\u00e4n kirjoitussarjan toisessa osassa esiteltiin Taikakaavan ohella Liisan lista. T\u00e4ss\u00e4 osassa tutkitaan Liisan listan tuottoa Helsingin osakemarkkinoilla ja k\u00e4yd\u00e4\u00e4n l\u00e4pi listan eri ominaisuuksien vaikutusta tuottoon. Tutkimuksessa k\u00e4ytetty aineisto on vertailtavuuden s\u00e4ilytt\u00e4miseksi sama, mit\u00e4 Taikakaavan yhteydess\u00e4 k\u00e4ytettiin. Ennusteet muuttujina Liisan listan yhdeks\u00e4st\u00e4 muuttujasta seitsem\u00e4n ovat ennusteita kuluvan ja\/tai seuraavan vuoden tunnusluvuista. Muuttujien hy\u00f6dyllisyyteen vaikuttaa siis analyytikkojen…<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[24,26,25],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/104"}],"collection":[{"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=104"}],"version-history":[{"count":23,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/104\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":143,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/104\/revisions\/143"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=104"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=104"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/lauriviitanen.kapsi.fi\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=104"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}